杭州缪斯科技有限公司
周五机构一致看好的十大金股

周五机构一致看好的十大金股

作者:佚名    来源:互联网    发布时间:2020-04-26 11:21    浏览量:

业绩符合预期:2019 年营收7.9 亿元,归母净利润1.7 亿元2019 年公司营收7.94 亿元,同比+22.8%;归母净利润1.65 亿元,同比+69.9%;扣非归母净利润1.36 亿元,同比+122.2%。其中Q4 实现营收2.13 亿元,同比+14%;归母净利润4113 万元,同比+153.4%。与业绩快报一致,符合预期。

分产品看,2019 年冷柜电机、外转子风机和ECM 电机分别占营收的35%、41%和11%;销量分别为863、196、85 万台,同比分别+10%、+17%和+37%;单价分别为32、165 和102 元,同比分别为+1%、4%和6%。

盈利能力分析 :产品单价提升叠加汇率影响,毛利率提升3.4 个ppt2019 年公司毛利率为33.1%,同比+3.4 个ppt,其中Q4 公司毛利率33.1%,同比+3.4 个ppt。毛利率的提升一方面是由于公司成本管控有效,产品单价有一定的提升;另一方面,2019 年公司国外销售占比约50%,由于汇率的影响导致海外销售的毛利率较国内高2.8 个ppt。2019 年销售、管理、研发和财务费用率约为11.1%,同比-1 个ppt。

受益于网购、生鲜配送等消费的快速增长,2017-2025 年全球冷链物流市场有望保持15%的复合增速,带动冷柜、冷库和冷藏车等冷链物流设备市场的迅速扩大。公司ECM 电机可以大幅提升节能水平,降低用电成本。随着公司IPO 募投项目300 万台ECM 电机产能释放,ECM 电机有望成为公司未来业绩增长的主要驱动力。

预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.8/2.1/2.3 亿元,对应EPS 分别为1.49/1.75/1.97 元,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为23.8、20.2 和18 倍,维持“强烈推荐”评级。

3 月13 日,第十四届广汽丰田供应商大会在线发布,星宇股份荣获广汽丰田2019 年度“研究开发协力奖”、“品质优良奖”。

国信汽车观点:1)星宇2019 年启动海外项目,海外工厂(塞尔维亚)项目如预期开工建设(进度未受疫情拖累),预计2021 年部分建成投产,产能规划约600 万只,测算海外达产营收增量约10 亿元人民币,利润总额增量约1.15 亿元人民币,营收和利润弹性均为15%-20%(对应2018-2019 年)。2)星宇长期以来是一汽丰田核心供应商,近年来积极挖掘日系客户,2018 年底以来新增日产、广丰、一丰、东本等重磅车型前灯订单,近期又获得广丰供应商研发和质量两大奖项,后续有望持续深化日系车企合作,伴随日系在华产能扩张新周期实现营收较快提升。

投资建议:车灯是我们长期推荐的零部件优质细分赛道,兼具“起点高、弹性大、持续长”三大特征,星宇作为国内自主车灯龙头企业,以本土研发响应优势和质量、成本管控逐渐实现进口替代,近年来深耕德系(一汽大众)、挖掘日系(丰田、本田和日产)、进军豪华(ABB),在客户、产能、产品端均有新的突破。1)客户端:日系、高端客户拓展;2)产能端:

海外(塞尔维亚工厂)扩张起步,常州智能产业园产能扩充;3)产品端:高附加值产品ADB 前大灯逐渐量产(红旗、大众)。考虑疫情因素对汽车汽配行业2020 年一季度或有压制,但看好后续补偿性消费,全年影响有限,我们暂不调整此前盈利预测,预计19/20/21 年利润8/10.3/13 亿元,对应EPS 为2.90/3.71/4.72 元,对应当前股价PE 为30.1/23.5/18.5X,近期受疫情及海外市场下跌影响,公司股价回调较多,我们认为公司海外进度符合预期,国内新客户、新产能、新产品持续突破,未来3-5 年仍将维持稳健增速,具备全球车灯龙头潜力,坚定看好,维持“买入”评级。

公司于2019 年8 月28 日首次公告启动海外扩张项目,计划在塞尔维亚投资建厂,将在2020-2023 年在塞尔维亚(东欧)投资6000 欧(4.7 亿人民币)新建2 座车间,计划车灯年产能570 万只(前灯100 万只、后灯300 万只、小灯170 万只)。2020 年3 月塞尔维亚工厂如期进行开工建设。

区位分析:塞尔维亚地处“一带一路”末端,位于欧洲和亚洲的十字路口,是连接欧盟国家、东南欧和亚洲及中东国家各大走廊(航空、铁路、公路和水路)的重要交通枢纽,区位优势明显。具体位置来看,塞尔维亚位于东南欧巴尔干半岛中部,与克罗地亚、波黑、黑山、阿尔巴尼亚、马其顿、保加利亚、罗马尼亚以及匈牙利接壤。国土面积77,474 平方公里(不含科索沃地区)。北部为著名的伏伊伏丁那多瑙河冲积平原,地势平坦,土壤肥沃,誉为粮仓。中部、东部、西部及南部为丘陵和山地。拟建项目选址位于塞尔维亚尼什(NIS)市工业区内。项目规划用地约16.55 公顷,新建2 座车间厂房以及相关辅助建筑物,项目总建筑面积50744 平方米。

客户分析:欧洲汽车产业发达,主流欧洲车企包括大众(奥迪、保时捷)、宝马、戴姆勒(奔驰)、雷诺、捷豹路虎等等,保有量大,直接带动了汽车上下游产业的快速发展,星宇股份在国内已配套宝马、奥迪、大众等欧洲品牌主机厂在国内合资公司的项目。当前各大汽车厂商平台化趋势明显,新产品往往全球同步开发和投放,同一零部件由一家供应商提供。为满足欧洲品牌客户全球同步开发、生产需求,公司需要在海外建厂。此次在塞尔维亚建立生产基地可以帮助公司全面进入欧洲中、高端汽车品牌的供应商体系。进入欧洲市场也是公司全球化战略发展的重要步骤。

业绩分析:根据公告信息,塞尔维亚项目达产规划产能为,前大灯100 万只,后尾灯300 万只,小灯170 万只。测算项目达产年将新增销售收入约1.24 亿欧元(不含税,约10 亿人民币),对当前(18-19 年)营收弹性约15%-20%。预计达产年利润总额约1482.6 万欧元(约1.15 亿人民币),对当前(18-19 年)利润弹性约15%-20%,项目投资财务内部收益率约为16.0%(所得税后),投资回收期约为8.29 年(含建设期3 年)。

我们认为,塞尔维亚工厂是星宇在海外扩建的首个车灯产能,标志着星宇的海外扩张正式迈出步伐,公司具备成长为全球车灯龙头的潜质并逐步兑现。星宇股份塞尔维亚项目将有效聚集当地的人才、地理、政策等优势,建设成为高效率、高质量的现代化车灯生产基地,进一步提升星宇的国际竞争力,为星宇股份海外市场发展奠定坚实基础,同时也将努力为塞尔维亚的经济发展做出贡献。

获得广汽丰田供应商研发、质量奖项,日系客户认可度提升3 月13 日,第十四届广汽丰田供应商大会在线发布,星宇股份荣获广汽丰田2019 年度“研究开发协力奖”、“品质优良奖”。2019 年,星宇通过技术开发、项目管理、质量保证、生产供货等能力的进一步提升,获得了广汽丰田的高度评价和认可。

日系对华产能扩建新周期。中日政治关系稳定背景下,丰田和本田在中国市场进入产能扩建周期:丰田2020 年产能扩张到156.2 万,相对2018 年的110.2 万产能同比增加42%,本田2020 年产能扩张到147.2 万,相对2018 年的111.2 万同比增加32%。细化到各个合资公司的产能变动情况为:

一汽丰田:规划TGNA 工厂22 万产能与12 万新能源汽车产能待2020 年扩产至96.2 万,相对2018 年增加55%。

广汽丰田:规划24 万传统车产能与40 万新能源汽车产能,预计2020 年产能达到60 万,相对2018 年同比增加25%,预计2022 年产能达100 万相对2018 年同比增加108%。

星宇长期以来是一汽丰田核心优质供应商,近年来积极挖掘日系客户,2018 年底以来新增日产(轩逸等)、广丰(新SUV 车型等)、一丰(新SUV 车型等)、东本(XRV 等)等重磅车型前灯订单,近期又获得广丰供应商研发和质量两大奖项,后续有望持续深化日系车企合作,伴随日系在华产能扩张新周期实现营收较快提升。

投资建议:零部件细分优质赛道,具备全球车灯龙头潜质,维持买入评级车灯是我们长期推荐的零部件优质细分赛道,兼具“起点高、弹性大、持续长”三大特征,星宇作为国内自主车灯龙头企业,以本土研发响应优势和质量、成本管控逐渐实现进口替代,近年来深耕德系(一汽大众)、挖掘日系(丰田、本田和日产)、进军豪华(ABB),在客户、产能、产品端均有新的突破。1)客户端:日系、高端客户拓展;2)产能端:海外(塞尔维亚工厂)扩张起步,常州智能产业园产能扩充;3)产品端:高附加值产品ADB 前大灯逐渐量产(红旗、大众)。考虑疫 情因素对汽车汽配行业2020 年一季度或有压制,但看好后续补偿性消费,全年影响有限,我们暂不调整此前盈利预测和目标估值,预计19/20/21 年利润8/10.3/13 亿元,对应EPS为2.90/3.71/4.72 元,对应当前股价PE为30.1/23.5/18.5X,近期受疫情及海外市场下跌影响,公司股价回调较多,我们认为公司海外进度符合预期,国内新客户、新产能、新产品持续突破,未来3-5 年仍将维持稳健增速,具备全球车灯龙头潜力,坚定看好,维持“买入”评级。

20l9年实现扭亏 ,扣非后仍然亏损。公司已经发布了2019年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为400 万元到600 万元;扣除非经常性损益的净利润为-2,300 万元到-2,000 万元。主要因素为非经营性损益的影响、虬晟光电上期计提商誉减值准备4,805.6万元,本期无需计提商誉减值损失。

公司是横跨有线、无线领域的通信设备生产商。公司属于射频电缆专业制造商,专注于产品设计、研发和制造领域,为大型综合企业和品牌服务商提供制造服务。主要产品包括75 欧姆同轴电缆、数据电缆和高频头,产品主要应用于电视(有线电视、卫星 电视)、固定网络等各种标准的信号传输系统。三网融合、有线电视和卫星 电视用户持续增长促进射频电缆需求增长,全球固定宽带用户数量上升带动数据电缆需求增长。在高频头领域为卫星 电视接收设施加工贸易企业生产资质的公司,所生产的高频头产品全部出口。

募资进入通信铁塔基础设施和仓储物流领域。公司非公开发行A股股票预案已经被证监会受理。募集资金总额不超过7 亿元,计划投资于通信铁塔基础设施建设项目、智能仓储配送中心建设项目和补充流动资金。本次投资的通信铁塔基础设施建设及服务业务主要是为各通讯运营商提供相关服务,目前主要服务于中国移动浙江分公司。主要投资建设周期为18 个月,项目完全达产后可实现年营业收入7,245.28 万元,利润总额2,310.42 万元。

盈利预测:预计公司2019~2021 年营业收入分别为8.00、9.69、11.82亿元;归母净利润分别为0.04、0.31、0.63 亿元,EPS 分别为0.02、0.14、0.27 元,对应当前股价PE 为1111.25、142.78、70.92 倍。我们关注公司在铁塔运营领域的进展,首次覆盖,给予“增持”评级。

扣非后归母净利润增长靓丽,先行指标继续扩大。2019 年实现营收21.41 亿元,YOY +31.69%;归母净利润3.45 亿元,YOY +53.52%;扣非后3.23 亿元,YOY +115.48%。回款良好,经营活动产生的现金流量净额 2.21 亿元,YOY +83.56%。加权平均ROE 14.37%,同比+3.57Pcts。先行指标扩大,在手订单、发出未确认商品、原材料采购共同增加。其中预收款项6.80 亿元,较上年末增加6.25%;存货23.60 亿元,较上年末增加24.53%;应付账款14.09 亿元,较上年末增加37.82%。

系统级产品销售大幅增长拉高毛利率,民用领域市场份额扩大、LTE在地铁开始应用。系统级产品收入6.17 亿元,同比增长59.23%,占比达到28.84%(2017 为17.48%、2018 为23.85%)。研发成果逐步转化,多个系统产品形成突破,毛利率达到54.49%(2018 为48.32%)。终端产品收入13.71 亿元,同比增加20.24%。铁路市场与国铁集团及下属地方铁路局、朔黄铁路、大秦铁路等形成合同;城轨方面中标天津、成都、佛山等多条线路,开拓广州、上海、西安等市场,LTE 体制开始应用;警用数字集群系统领域在湖北、甘肃建立交换中心。另外环保领域打开若干省和石化、能源等市场,探索混改以扩大规模。

深度参与了军用超短波通信、数据链、卫星通信、卫星导航和轨道交通无线通信(LTE)等诸多通信体制的制定。正进行三百余项项目研发,涵盖综合通信系统、嵌入式训练系统、武器协同数据链端机、联战改进完善项目、救生系统和设备、创新工程(一期)用户段和地面段分系统、LTE 双模列尾车载台、地铁轻轨无人驾驶通信电台、乘客应急调度系统、粉尘噪声在线监测系统、烟气排放连续监测系统等领域。

盈利预测:预计2020~2022 净利润5.40、8.12、12.13 亿元,EPS 0.70、1.05、1.57 元,当前PE 35.05、23.28、15.60 倍,维持“买入”评级。给予2020 年50 倍PE,目标价35 元。

公司于昨日发布了2019 年年度报告。2019 年,公司实现营业收入19.90 亿元,同比增长3.93%;实现归母净利润6.03 亿元,同比下降8.55%;实现扣非后归母净利润5.63 亿元,同比下降11.75%;EPS 为0.77 元。其中,2019Q4 实现营业收入3.86 亿元,同比增长4.61%;实现归母净利润0.87 亿元,同比下降34.09%,业绩基本符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元,不以公积金转增股本。

从营收构成看,榨菜/萝卜/泡菜分别占营业收入的86.07%/5.55%/6.36%,榨菜/萝卜/泡菜营业收入同比变动5.20%/0.94%/-13.91%,榨菜仍是公司的最主要产品。从区域情况看,主力市场华南地区营业收入小幅下滑1.77%,华东及西南地区营业收入明显上涨18.60%/19.23%。从量价情况看,营业收入小幅上涨主要是由于2018 年底主力产品的提价所致,而销售量总体下降达4.09%。2019年公司整体毛利率为58.64%,同比提高2.9 个百分点。由于公司2019 年单位生产成本出现明显上涨,因此我们认为毛利率的提高仅与提价有关。

销售费用短期拖累业绩,渠道建设长期助力发展销售费用高企是拖累公司业绩的主要原因。2019 年公司销售费用4.07 亿元,同比增长45.03%;销售费用率20.45%,同比提高5.79 个百分点。我们认为,公司销售费用增加主要用于渠道的进一步深耕,一方面是为了提价后周期的去库存化,另一方面是为新增产能释放打下基础。公司最新库存量为2100 吨,低于近年平均水平,库存相对健康。公司已经完成惠通5.3 万吨/年榨菜生产线和1.6 万吨/年脆口榨菜生产线设备的安装并且进入调试阶段,同时继续推进辽宁开味食品有限公司年产5 万吨萝卜生产基地项目的建设。

我们认为,公司已经度过提价后周期的经营调整阶段,销量有望企稳回升,营收水平长期向好。随着公司渠道的持续下沉以及产能的陆续释放,公司发展有望再上一个台阶。尽管费用投放中期可能维持高位,但长期看存在下降空间。

综上,我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.89/1.01/1.21 元,给予公司“增持”的投资评级。

公司19 年实现营收302.82 亿元,比上年同期增长4.74%;实现归属于上市公司股东的净利润8.29 亿元,比上年同期减少10.39%。公司19 年整体毛利率16.85%,同比增加1.66 个百分点,净利率2.74%,同比下降0.66 个百分点。公司营收创历史新高,净利润下滑主要是因为行业整体产能过剩,同时公司规模持续加大,人工成本增加,以及税金及附加增加所致。

LTPS 引领市场,新产线落地奠定坚实成长动能公司保持LTPS 手机面板、高阶打孔屏、车载TFT 等多个细分市场持续保持全球领先。作为国内中小尺寸面板龙头,坚持“1+1+N”战略引领,以智能手机、平板电脑、智能穿戴为核心,以车载作为公司转型和增长的关键,以工业等细分市场作为公司的增值业务。伴随着公司新产线新产能的逐步放量,公司进一步完善产品组合,扩大高端产品产能,实现自身的二次飞跃。

AMOLED 出货有望大幅提升,积极拓展细分市场公司持续引领LTPS 市场,公司紧紧把握AMOLED 行业格局切换时机,天马有机发光5.5 代及武汉天马6 代AMOLED 产线一期项目均量产出货,武汉6 代AMOLED 二期正在处于设备陆续搬入及安装调试阶段;厦门天马第6 代柔性AMOELD 正进行前期准备。预计20 年公司AMOLED 出货量有望大幅提升至2000 万片左右,疫情对短期供需造成了一定的冲击,但随着复工的推进,对全年的影响较小。

EPS 0.58/0.68/0.77 元,同比增速44%/16.6%/13.5%,当前股价对应PE 25/21/19X,行业可比公司20/21 年平均PE 24/18X,公司PE 略高于可比公司平均值,PB 则低于行业可比公司,公司作为小尺寸面板龙头,利润波动性相对较小,业务相对聚焦,维持“增持”评级。

随着我国就业市场供需错位,结构性矛盾显现,叠加政府政策的不断加持,职业教育迎来发展良机。公司深耕公职招录培训,复刻成功的经营及管理经验,不断扩张业务版图,致力于打造全品类职业教育平台,已经成为我国职教领域的领头羊。未来在政策驱动下,整体招录人数回暖,竞争加剧下,参培率及客单价均处于上升通道,培训市场将被进一步激活。在集中度较为分散的职教培训市场中,龙头中公有望依托其品牌、教研、渠道、资金、经营等方面的优势以及垂直一体化的快速响应能力,不断发掘潜在需求,整合行业优质资源,扩充自身市场份额。

政策利好,职教培训市场空间广阔,赛道丰富,集中度较低:产业结构升级带来就业市场供需错位,职教培训需求上升。近年利好政策频出,支撑行业长期发展。2017 年职教培训市场总规模达到987亿元,2018 年预计突破千亿。细分赛道多元,市场较为分散,CR3约为9.2%,集中度上升空间大。

公司系职教培训龙头,多维度竞争优势明显:公司于2018 年登陆资本市场,是我国职业教育培训领军企业。品牌:公职类招考培训第一品牌,口碑及流量并存,获客成本不断下行。产品:矩阵丰富,重度研发,形成规模化、体系化教研系统。渠道:全国化布局,不断下沉,发掘欠发达地区需求潜能。截至2019 年直营分支机构数量达到1104 个,同比增加403 个。业绩:收入持续高增长,品牌及规模效应逐渐凸显,数字化经营提高效率,盈利能力不断提高。

受益于自身线上线下融合能力,COVID-19 疫情预计影响公司季度业绩确认节奏,对全年业绩影响有限。

主力赛道仍具发展动力,新赛道成职教航母新引擎,期待横向赛道扩张。2019 年,公务员、事业单位、教师序列均实现量价齐升,收入分别同比增长30.15%/58.44%/60.85%,考研辅导收入同比增长超过100%,IT 培训收入增速达到了300%。

参考人数:公考、事业单位招录回暖,基层医疗、社会服务等岗位扩招、研究生扩招等支撑需求(岗位需求人数),高校毕业生人数上升,就业压力大,岗位吸引力提高等支撑供给(求职供给人数),参考人数预期上行。

参培率客单价:考试难度加大、竞争加剧、结果导向带来的焦虑情绪,长培训周期等叠加消费升级促使考生参培及付费意愿提高。公司依托其全国化渠道布局及下沉优势、优质的品牌及产品、协议班及长周期班占比提升等,有望不断提高自身渗透率及客单价。

横向赛道扩张:从公考培训龙头到全品类职教培训平台,新赛道的靓丽增长不断验证着成功经验可复制的逻辑,公司强渠道、重研发、快响应的垂直一体化快速响应能力将继续助力公司赛道扩张。

线上:2019 年线上培训实现收入10.36 亿元(+yoy133.50%),收入占比自2015 年的2.8%上升至11.3%,培训人次达到177.92 万人(+yoy59.46%),人次占比自2015 年的17.85%上升至54.12%。

疫情:疫情压力下,“稳就业”的国家目标将为职教培训行业带来更多的政策倾斜。经济承压,就业形势更加严峻,各类培训参培率有望提高。考试延期,或将延长考生备考培训周期,拉升客单价。线下培训停摆,线上线下融合能力不足的中小培训机构经营压力大,市场集中度有望加速提高。

盈利预测及投资建议:我们预计公司20-22 年归母净利润为25.33/32.20/40.59 亿元,同比增长40.34%/27.14%/26.06%,对应EPS 分别为0.41/0.52/0.66 元,3 月16 日股价对应PE 为53/42/33倍。我们采用PE 相对估值法,根据可比公司估值分析,中公作为A股市场稀缺正统教育标的,业务领域景气度高,为行业龙头,可获得一定的估值溢价。我们给予公司2020 年60-61 倍PE,对应目标价为24.6-25.0 元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:政策风险,横向扩张不及预期风险,参培率提升不及预期风险,人才流失风险,疫情风险。

序言:新冠肺炎在全球的蔓延,令企业运营交流、学校授课、以及各类商务活动以不出户的在家线上的模式来完成,这一形式比重的大幅提升,大幅拉高了笔记本电脑的整体出货需求。相较于其它消费电子产品受到疫情引发的消费减缓冲击,笔记本因已成为工作或学习必要工具,影响层面较低,但疫情带动新的工作与学习型态的变化是全球性的,因而这一需求增量的带动需求规模亦较为明确且可观。

笔记本结构件国内龙头。春秋电子是国内笔记本电脑精密结构件的行业龙头,公司的主要产品为笔记本电脑及其他电子消费品的结构件模组及相关精密模具。公司与主要客户保持着紧密的合作关系,下游客户包括联想、三星电子、LG 等世界领先的笔记本电脑品牌商,与纬创、广达等行业内具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系。

十年行业自然洗牌,竞争格局逐步优化。过去,笔记本行业是个极为成熟的行业,近十年全球的出货量一直在1.4-1.5 亿台上下波动,价格十分红海,成本竞争比较激烈。因此,在过去的十余年中,这个行业的供应链渐渐完成了优胜劣汰的行业洗牌,当前行业的竞争格局相对稳定。春秋电子依托过去数年的稳健经营与上市后的产能(规模)扩增,已经在现有客户渠道中占据了核心地位,竞争优势较为明显。

在行业上行周期公司弹性充分。序言中我们已经提及由于新冠肺炎的全球扩散,全球很多企业、学校等纷纷启动员工。/学生在家工作的方案,造成笔记本全球需求迅速增长,实际上笔记本行业的低调复苏已经于去年开始,疫情只是剧烈放大了今年的成长增速。

笔记本结构件占据笔记本整体成本约5-10%,在今年笔记本行业出货量快速增长的背景下,结构件的需求自然也会具备较佳的成长空间,春秋电子作为联想等行业一线品牌厂商的核心供应商,增量弹性有望进一步得到放大。

华为小米等智能终端企业的横向切入,为行业供给带来更多进阶可能。近年来智能终端行业成长趋缓,叠加贸易战与实体名单的影响,令华为、小米等智能终端行业翘楚开始横向切入笔记本这个传统市场,而这些企业更加贴近消费者的灵活设计与营销策略,令其对传统厂商市场的渗透速度相当可观。笔记本上游结构件供应链目前竞争格局较 为稳定,新的下游“鲶鱼”的跃入,毫无疑问将为行业供给带来更多的进阶可能。

盈利预测与投资评级:予以买入评级:笔记本电脑行业因win10换机所带来的成长复苏受疫情全球蔓延的推动而快速成长,在此背景下,公司主营业务笔记本精密结构件有望呈现出极佳的成长弹性,我们预测公司2019-2021年净利润有望达到1.44、2.49、3.24亿,当前股价对应PE 22.46、13.04和10.01倍,首次覆盖,予以公司买入评级。

风险提示:(1)行业供应链因疫情封禁卡顿出现供给受阻;(2)公司三至四月复工进度低于预期;(3)全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期。

事件:公司于3月16日发布年报。2019 年度,公司实现营业收入26.93亿元,同比上涨14.02%;实现归母净利润4.02 亿元,同比减少16.07%;实现扣非归母净利润3.74 亿元,同比上涨0.42%。

第四季度营收创历史新高,全年净利润有所下滑。2019Q4,公司实现营业收入7.62 亿元,同比增长24.43%,环比增长6.76%;单季收入创造了公司成立以来历史新高。公司净利润下滑,主要是因为2019 年研发项目投入加大、人员工资增加、汇兑收益减少以及相比去年的股权收益减少所致。

研发投入加大,助力公司成长。2019 年度,公司研发支出19,653.95 万元,同比增加47.30%,这主要是由于公司加大了在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域的新产品开发和新技术的研究,为公司可持续发展打下了良好的技术基础。

多产品线持续发力,深度受益于5G 建设和汽车电子。公司的精密射频电感和一体成型电感等产品性能处于行业领先地位,获得大客户认可,已实现批量交付。微波器件多款产品获得了大客户的认证编码,部分编码已开始批量交付,并获得超千万级的订单。在5G 的拉动下,以电感和滤波器为代表的产品有望持续放量。此外,公司在汽车电子领域完成多款重点产品的开发,以倒车雷达变压器、电动汽车BMS 变压器等为代表的产品,在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可,已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用,市场空间巨大。

盈利预测与估值:随着5G 的落地和汽车电子渗透率的提升,公司依托其电感领域的龙头地位以及其在基站滤波器、倒车雷达变压器等产品的布局有望迎来新一轮成长。考虑到疫情扩散的影响,下调盈利预测和目标价,预计公司2020/2021/2022 年的EPS 至0.67/0.88/1.04 元,当前股价对应PE 为31.67/24.06/20.27 倍,维持“买入”评级。

七一二(603712):实现归母净利润3.45亿元 同比+53.52% 科研成果逐步转化及订单释放带动

事件:公司3 月17 日发布2019 年度报告,实现营业收入(21.41 亿元,+31.69%),归母净利润(3.45 亿元,+53.52%),经营性现金流净额(2.21 亿元,+83.56%)。

科研成果逐步转化,新产品列装带动业绩加速释放公司业绩增长主要来自于订单加速释放,公司通过常年高比例研发投入实现多项新产品突破,其中某无人机配套产品已实现批量列装,多款无线通信终端产品实现了武器平台推广与扩展,某机型综合射频系统进入实物竞标阶段、某指挥系统一体化通信设备进入鉴定试验阶段。

此外公司高毛利率系统产品实现收入(6.17 亿元,+59.23%),进而带动利润大幅增长,2019 年毛利率46.59%,提升0.55pct,净利率16.11%,提升2.33pct。伴随研发成果逐步落地转化为销售业绩,订单及市场份额逐步增加,尤其是高毛利率产品收入增幅较大、占比提升推动公司利润增速显著高于营收增速。

存货及发出商品稳定增长反应公司订单呈现加速释放态势。2019 年公司存货(23.60 亿元,+25%),其中发出商品(6.28 亿元,+17%),由于军品检验交付后需满足取得客户确认单和完成军品审价两个条件方可结转成本,而随着军改后军品审价的推进,发出商品后续将得以确认并反应与收入中;在产品(10.31 亿元,+29%),主要因为通信终端正常生产交付周期为10-12 个月,系统产品约为12-15 个月,部分订单要求交付周期在3 个月,因此提前备货。

应收、预收账款同比增长带动经营性现金流增幅显著。军改逐步落地后公司无线通信终端及系统产品订单不断增长,2019 年应收账款(14.12亿元,+20.79%),预收账款(6.80 亿元,+6.25%)均较往年稳步提升叠加公司全年回款情况良好,2019 年公司实现经营活动产生现金流量净额(2.21 亿元,+83.56%)。

公司装备覆盖全兵种,在航空超短波领域有核心竞争优势公司专注无线通信行业发展,是我军无线通信装备的主要供应商,产品应用遍布5 大战区,是业内少数可以实现产品全军种覆盖的企业,是我国铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者。

公司军品主要为航空无线终端(语音电台、数据链电台、数据处理终端等)、地面无线通信终端(手持、背负和车载终端)以及系统产品(机 载CNI 系统),根据招股说明书,军品占比基本在80%以上。与中电科10 所、海格通信、烽火电子、中原电子等相比,各有侧重,公司是我军超短波无线通信设备的主要供应商,尤其在机载超短波通信领域,具有核心技术研制能力。

根据《军队建设发展“十三五”规划纲要》,军队信息化建设成为我军装备建设重点工作,指挥控制一体化市场规模迅速增长,公司紧跟军用通信装备发展趋势,多领域展开下一代通信关键技术的研究工作,同时深度参与军用超短波通信、数据链、卫星通信、卫星导航等诸多通信体制的制定,在军用无线通信领域已形成较强核心竞争力。考虑到军改影响逐步落地,以20 等为代表的新机型等核心装备放量的因素,公司成长性可期。

城市轨交领域发展迅速,或成为未来业绩重要支撑根据年报,公司精准把握城市轨交高速发展机遇,相继中标天津地铁1 号线改造、4、10 号线、成都地铁17、18 号线和佛山轨道交通2 号线等多条线路,并成功新开辟广州、上海及西安等多个轨交通信业务,其中广州黄埔区有轨电车1 号线和上海地铁十五号线均以公司自研LTE 体制无线通信系统中标,新通信体制得到全面应用。到“十三五”

末,全国将新增城市轨道营运里程4,545 公里,运营线路长度将达8,000公里以上,巨大的城市轨道投资将带动城市轨道交通调度指挥系统的旺盛需求,公司通过对轨道交通系统基于LTE 及下一代的系统解决方案研究及加大系统集成开拓力度,已参与多条线路项目的方案设计,为后续拓展市场打下良好开端。

投资建议:公司是国内军用无线通信设备核心供应商,已实现全兵种覆盖,并在航空超短波领域具有核心技术优势。随着军改落地,军队信息化推进,以及高研发投入带来的高附加值产品定型,成长性可期。此外控股股东作为天津地区国企混改先锋,关注后续进一步混改推进。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为5.24、7.69、11.01 亿元,对应当前股价的估值分别为36、25、17 倍,维持“买入-B”评级。

相关新闻推荐

技术支持:

在线客服 :     服务热线: 0571-85121269     电子邮箱: 4354706216@qq.com

杭州缪斯科技有限公司作为全球电子烟知名品牌,中国,韩国,日本等50多个国家和地区设有500多家实体店,为传统烟民提供安全可靠的烟油、烟弹、电子烟、一次性电子烟等配件产品,配以完善的售后服务,确保消费者手中拿到的一...

Copyright © 2013-2020 杭州缪斯科技有限公司 版权所有